こんにちは。お金のデザイン、最高投資責任者（CIO）のスチュワートボックス　マットです。本年もTHEO［テオ］をご利用いただき、ありがとうございました。

2024年は、インフレ、金利、国際貿易などに関するマクロ経済見通しや政府政策の変化に投資家が反応し、金融市場にとって不安定な年となりました。
年末を迎えるにあたり、経済、金融市場、THEOに影響を及ぼした要因を振り返りたいと思います。

・・・

世界経済

国際通貨基金 (IMF) による以下のグラフは、世界の GDP 成長率を示しています。世界の成長率は 2023 年に 3.3% 成長した後、2024 年には 3.2% 成長すると予想されています。世界の成長率は今後数年間は約 3% で推移する見込みです。

しかし、国によって経済成長率には大きなばらつきがあります。2023年に度重なる利上げとハードランディングの懸念にもかかわらず、米国の経済成長は2.8％と堅調を維持しています。中国の成長率は、2024年に4.8％と若干鈍化しましたが、最も好調な主要経済国はインドの7％成長でした。ヨーロッパでは、経済成長は引き続き低迷し、ドイツは横ばいの 0% 成長でした。日本の経済成長率は0.3%に低下しましたが、2025年には1.1%に上昇すると予想されています。
米国では、米連邦準備制度理事会（FRB）が2024年下半期に3回利下げを行いました。米国のインフレ率は2022年と比較して低下しましたが、FRBの目標である2%を上回っています。その結果、多くの投資家は現在、金利が年初の予想よりも長期にわたって高止まりすると予想しています。

世界全体のインフレ率は、2024 年の平均 5.8% (出所：IMF) で、2023 年の 6.7% から低下しました。IMF は、世界のインフレ率は 2023 年に約 4.3% に低下し、今後 3 年間で徐々に 3%前後 に戻ると予測しています。
11月の米国選挙の結果、大統領選挙と議会選挙の両方で共和党が勝利し、米国の政治的不確実性は大幅に軽減されました。しかし、トランプ次期大統領が提案する政策の詳細については依然として不透明な部分が多く、減税の公約は経済成長にプラスとみられていますが、移民削減や輸入関税引き上げなどの政策は人件費やインフレの上昇につながる可能性があります。当初の株式市場の反応は好意的でしたが、その後インフレ懸念により上昇の多くは反転しました。

市場への影響

下の表は、2023年のこれまでの主要な市場指数の推移を示したものです。

株式市場

株式市場は米国、欧州、日本で上昇しましたが、金利も上昇し、債券価格には下落要因となりました。原油価格は若干下落しましたが、金価格は急激に上昇しました。
以下のグラフは、2024 年の株式市場と商品市場のパフォーマンスを示しています。米国の株式市場は、今年下半期には着実に上昇しましたが、12 月に急落しました。日本株はプラスのリターンとなったものの、非常に不安定で、米国の景気後退と日本の金利上昇の可能性への懸念から8月に下落しました。
商品市場では、原油価格は年間を通じて小幅に推移しましたが、下半期には下落しています。地政学的リスクとインフレリスクの認識の高まりにより、金は最近上昇しています。

金利・為替

以下のグラフは、国債と為替の年間パフォーマンスを示しています。 FRBが利下げに動いたため、米国の10年債利回りは第2四半期に低下しましたが、インフレ率が目標を上回った状態が続いたため、年後半には上昇しました。金利の変動が外国為替市場の主な原動力であり、円は対米ドルで約 160 円まで下落し、その後第 3 四半期に上昇し、最近再び下落しました。

THEOへの影響

以下のグラフは、2022 年以降の THEO 機能別ポートフォリオのパフォーマンスを示しています。2022 年のパフォーマンスはまちまちでしたが、2023 年と 2024 年には 3 つの機能別ポートフォリオすべてがこれまでのところプラスとなっています。THEOのポートフォリオは、株式市場の堅調なパフォーマンスや為替変動などのさまざまな要因から恩恵を受けました。

来年の市場の動きを予測するのは常に困難です。コンセンサスのある経済予測では、2025年も経済成長が続くとされていますが、その大半はすでに資産価格に反映されています。コンセンサス予想が変化すると、資産価格が突然変動する可能性があります。 
ただし、短期的なボラティリティに振り回されたり、市場のタイミングを計ったりしないことが重要です。短期的な市場予測は非常に困難ですが、堅調な世界経済成長を考慮すると、定期的な拠出を伴う分散型ポートフォリオが長期的に資産を構築する最も効果的な方法と考えられます。

・・・

THEOの特徴について、詳しくは「THEOについて」をご覧ください。
運用方針、運用モデルについて、詳しくは「THEOホワイトペーパー」をご参照ください。